展望3月份國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的行情，內(nèi)憂大豆到港量下降后成本居高不下帶給豆粕的支撐，外患國(guó)際大豆市場(chǎng)隨時(shí)有回調(diào)之可能，大單追漲豆粕現(xiàn)貨是否可行？

一、國(guó)際大豆市場(chǎng)中長(zhǎng)期看漲，短期有回調(diào)預(yù)期

對(duì)于國(guó)際大豆市場(chǎng)的走勢(shì)，就當(dāng)前的全球宏觀經(jīng)濟(jì)面及基金的持倉(cāng)狀況，似乎都向市場(chǎng)傳達(dá)著像2008年那樣炒作全球通脹預(yù)期的題材再次被燃起的信息。包括中國(guó)持續(xù)的加息動(dòng)作也正是由于這種擔(dān)憂所采取的策略。因此市場(chǎng)認(rèn)同大豆市場(chǎng)大趨勢(shì)上漲的行情。但是我們關(guān)心的是3月底前美豆可能有回調(diào)的預(yù)期。

理由有二，其一，近四年CBOT大豆期貨價(jià)格均在3月份展開(kāi)回調(diào)行情，歷史是否又重演，至少?gòu)募夹g(shù)上存在這樣的可能性；其二，盡管當(dāng)前美豆期末庫(kù)存偏緊，但再過(guò)一段時(shí)間就到了南美大豆上市的階段，估計(jì)美豆不會(huì)給巴西、阿根廷的大豆出口銷(xiāo)售做嫁衣，況且當(dāng)前關(guān)于巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)測(cè)分歧較大。

二、大豆低到港量與高成本依然并存

2月份進(jìn)口大豆到港量明顯下降，最明顯的是廣東地區(qū)，2月份只有5船，周邊福建、廣西周邊地區(qū)的油廠2月到港量亦不大。另?yè)?jù)了解廣東地區(qū)嘉吉油廠3月份的船期又多推遲至4月初到港，因此不排除3月中下旬南方部分油廠會(huì)出現(xiàn)大豆原料問(wèn)題而停機(jī)的情況。屆時(shí)會(huì)對(duì)廣東地區(qū)的豆粕供應(yīng)略有一定的影響，當(dāng)然也存在未來(lái)的貿(mào)易機(jī)會(huì)。

但就全國(guó)進(jìn)口大豆的供需形勢(shì)看說(shuō)，截至1月底進(jìn)口大豆庫(kù)存依然維持在700萬(wàn)噸的高水平，估計(jì)截至2月底進(jìn)口大豆庫(kù)存略有下降至680萬(wàn)噸，3月份全國(guó)到港量會(huì)有所恢復(fù)，估計(jì)在350-400萬(wàn)噸。因此整體來(lái)看3月份全國(guó)大范圍出現(xiàn)大豆供應(yīng)緊張的局面不太可能。4月份大豆到港量將會(huì)繼續(xù)提升至400萬(wàn)噸以上。

核算3-10月船期各國(guó)大豆的理論成本均在4600-4800元/噸，按沿海四級(jí)豆油10700元/噸的均價(jià)計(jì)算豆粕的理論成本在3600-3800元/噸。豆粕高理論成本一直是支撐國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要原因。

總結(jié)：3月份影響豆粕的主要因素，主觀上擔(dān)憂國(guó)際大豆市場(chǎng)展開(kāi)回落，客觀上國(guó)內(nèi)高理論成本還在持續(xù)支撐著行情。但關(guān)鍵因素依然取決于國(guó)際大豆市場(chǎng)的變化。因此我們建議謹(jǐn)慎對(duì)待3月豆粕市場(chǎng)的采購(gòu)，不建議大單持有，但廣東市場(chǎng)的豆粕庫(kù)存可適當(dāng)延長(zhǎng)。（珠江期貨 黃兵）