展望3月份國內豆粕現貨市場的行情，內憂大豆到港量下降后成本居高不下帶給豆粕的支撐，外患國際大豆市場隨時有回調之可能，大單追漲豆粕現貨是否可行？

一、國際大豆市場中長期看漲，短期有回調預期

對于國際大豆市場的走勢，就當前的全球宏觀經濟面及基金的持倉狀況，似乎都向市場傳達著像2008年那樣炒作全球通脹預期的題材再次被燃起的信息。包括中國持續的加息動作也正是由于這種擔憂所采取的策略。因此市場認同大豆市場大趨勢上漲的行情。但是我們關心的是3月底前美豆可能有回調的預期。

理由有二，其一，近四年CBOT大豆期貨價格均在3月份展開回調行情，歷史是否又重演，至少從技術上存在這樣的可能性；其二，盡管當前美豆期末庫存偏緊，但再過一段時間就到了南美大豆上市的階段，估計美豆不會給巴西、阿根廷的大豆出口銷售做嫁衣，況且當前關于巴西大豆產量的預測分歧較大。

二、大豆低到港量與高成本依然并存

2月份進口大豆到港量明顯下降，最明顯的是廣東地區，2月份只有5船，周邊福建、廣西周邊地區的油廠2月到港量亦不大。另據了解廣東地區嘉吉油廠3月份的船期又多推遲至4月初到港，因此不排除3月中下旬南方部分油廠會出現大豆原料問題而停機的情況。屆時會對廣東地區的豆粕供應略有一定的影響，當然也存在未來的貿易機會。

但就全國進口大豆的供需形勢看說，截至1月底進口大豆庫存依然維持在700萬噸的高水平，估計截至2月底進口大豆庫存略有下降至680萬噸，3月份全國到港量會有所恢復，估計在350-400萬噸。因此整體來看3月份全國大范圍出現大豆供應緊張的局面不太可能。4月份大豆到港量將會繼續提升至400萬噸以上。

核算3-10月船期各國大豆的理論成本均在4600-4800元/噸，按沿海四級豆油10700元/噸的均價計算豆粕的理論成本在3600-3800元/噸。豆粕高理論成本一直是支撐國內現貨市場的主要原因。

總結：3月份影響豆粕的主要因素，主觀上擔憂國際大豆市場展開回落，客觀上國內高理論成本還在持續支撐著行情。但關鍵因素依然取決于國際大豆市場的變化。因此我們建議謹慎對待3月豆粕市場的采購，不建議大單持有，但廣東市場的豆粕庫存可適當延長。（珠江期貨 黃兵）