公司產(chǎn)品涵蓋對蝦、羅非魚產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，包括種苗、飼料、加工品等，其中對蝦加工品產(chǎn)能為6萬噸，09年銷量為2.28萬噸，實現(xiàn)銷售收入9.9億元，占到營業(yè)收入90.01%，其中美國市場占到營業(yè)收入75.03%。
為了保證原材料供應(yīng)和加工品安全，公司推行標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖模式，與備案養(yǎng)殖戶進(jìn)行“捆綁經(jīng)營”：備案養(yǎng)殖戶所需種苗、飼料必須從公司購買；在養(yǎng)殖過程中，公司提供技術(shù)支持；收獲時，公司有產(chǎn)品（對蝦和羅非魚）優(yōu)先收購權(quán)，備案養(yǎng)殖戶也有優(yōu)先出售權(quán)。
上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元，同比增長10.89%；凈利潤-1336.15萬元，增虧176.45萬元；每股收益-0.06元。
業(yè)績?yōu)樨?fù)主要原因在于受氣候影響，我國對蝦養(yǎng)殖呈現(xiàn)一定季節(jié)性特征，一般1-5月份為產(chǎn)出淡季，6-12月份為產(chǎn)出旺季。過去三年，上半年對蝦加工品產(chǎn)量僅是全年的15.21%、26.1%和15.27%，這也導(dǎo)致產(chǎn)能利用率僅為40%左右（如果把加工品都折成去頭對蝦，產(chǎn)能利用率為50%左右）。
對蝦種苗、飼料銷售相對平穩(wěn)（種苗：3-10月份為銷售旺季，11月份-次年2月為銷售淡季；飼料：4-11月份為銷售旺季，12月份-次年3月份為銷售淡季），但銷售收入在營業(yè)收入中所占比重在10%以下，對公司業(yè)績影響較小。
另外，如果扣除非經(jīng)常性損益，凈利潤為-1496.04萬元，減虧7.26萬元。
對蝦：公司對蝦加工品主要通過國內(nèi)外分銷商銷售給終端消費(fèi)者。由于美國市場基本飽和，公司未來增長動力主要來自于國內(nèi)市場和歐盟、日本、香港市場。
我國是全球最大的對蝦生產(chǎn)國和消費(fèi)國，年消費(fèi)量在100萬噸以上，約占年產(chǎn)量的70%。但相比而言，我國人均消費(fèi)量與美國、日本、泰國等國家相比，差距仍然很大。另外，國內(nèi)對蝦加工企業(yè)多而分散，尚無品牌意識，公司憑借品質(zhì)優(yōu)勢，做大作強(qiáng)國內(nèi)市場可期。上半年，公司實現(xiàn)內(nèi)銷收入8395.08萬元，同比增長47.44%。
公司對歐盟、日本市場出口較少，主要是受產(chǎn)能限制，因此也有增長潛力。
受氣候、疫病等因素影響，預(yù)計今年全球?qū)ξr減產(chǎn)60-70萬噸，幅度為20%左右。從6月份開始，國內(nèi)對蝦價格一直在走高，而往年同期是向下的。1-7月份，對蝦平均價格為18.6元/斤，而去年同期為16.8元/斤，增幅為10.71%。
目前，公司與養(yǎng)殖戶共建5.5萬畝備案養(yǎng)殖場，其中4.6萬畝對蝦備案養(yǎng)殖場。正常情況下，按500-1000公斤/畝/罩、一年收兩罩來計算，公司備案養(yǎng)殖戶每年可產(chǎn)對蝦4.6-9.2萬噸，折算成去頭對蝦，產(chǎn)量為2.99-5.98萬噸。
低溫、疫病可能導(dǎo)致備案養(yǎng)殖戶今年第一罩對蝦失收80%，但由于后續(xù)補(bǔ)苗積極，以及加大進(jìn)口力度（往年進(jìn)口300個集裝箱，預(yù)計今年進(jìn)口500個，已完成280個，1個集裝箱能裝17.6-18噸對蝦），預(yù)計今年公司對蝦加工品產(chǎn)量為2.3-2.4萬噸。
由于規(guī)格較小和內(nèi)銷、進(jìn)料加工規(guī)模迅速擴(kuò)大，雖然公司對蝦加工品有提價空間，但今年毛利率提升空間不大。
對于2011年，對蝦價格高企勢必激發(fā)養(yǎng)殖積極性，預(yù)計對蝦規(guī)格、產(chǎn)量均有明顯提高，這對于公司來說應(yīng)該是實質(zhì)性利好。
種苗：我國對蝦種苗產(chǎn)量約為4000億尾，一代占到30-40%。由夏威夷海洋研究所（OI）和邁阿密蝦改良公司（SIS）引進(jìn)親蝦繁殖出的為一代種苗，品質(zhì)最好。公司生產(chǎn)一代種苗，09年產(chǎn)銷量為8.53億尾；今年引進(jìn)1萬對親蝦（600元/對），生產(chǎn)50億尾種苗應(yīng)該不是問題（1只母蝦年可產(chǎn)500萬個卵子，可育成苗的占到30-50%，不考慮成功率的話，可育成成蝦的在放苗量中所占比重為30-80%）；未來生產(chǎn)100億尾種苗可期。另外，由于供不應(yīng)求，公司種苗價格已從150元/萬尾上調(diào)至168元/萬尾。
湛江市是羅非魚主產(chǎn)區(qū)之一，但無種苗生產(chǎn)廠，所需種苗主要從海南購買。公司種苗廠設(shè)在吳川市，該市就有6萬畝羅非魚養(yǎng)殖水域，按1畝投苗1500-2500尾來計算、一年養(yǎng)2次來計算，年需種苗1.8-3億尾。另外，吳川市毗鄰茂名市，該市有中國羅非魚之都，養(yǎng)殖面積超20萬畝（年產(chǎn)量超18萬噸，占廣東省、全國、全球的1/3、1/8、1/12），需種苗6-10億尾。
目前，公司有4萬尾羅非魚親魚（3萬尾雌魚，1萬尾雄魚，1尾雌魚可產(chǎn)6000-7500個/年卵子，可育成成魚的在放苗量中所占比重約為90%），年可產(chǎn)種苗2億尾以上。種苗銷售一年有兩個時間段：3-6月份和9-11月份。由于剛起步，今年3-6月份銷量為0.2億尾種苗，根據(jù)手中訂單，預(yù)計9-11月份為0.3億尾，全年為0.5億尾，基本是八朝苗；未來生產(chǎn)5億尾可期。公司八朝苗今年售價為0.13元/尾（明年售價可能在0.15元/尾左右）。
飼料：公司飼料產(chǎn)能為6萬噸，09年銷量為1.49萬噸。隨著備案養(yǎng)殖戶數(shù)量增加、養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大，公司飼料產(chǎn)能會繼續(xù)擴(kuò)大，除了在原有產(chǎn)能上進(jìn)行擴(kuò)建外，未來不排除通過并購來擴(kuò)大。
羅非魚：首發(fā)項目之一羅非魚加工廠項目（產(chǎn)能1.3萬噸）明年投入經(jīng)營，預(yù)計第一年達(dá)產(chǎn)30-50%。該項目建成后，除了解決產(chǎn)能不足、產(chǎn)業(yè)鏈不完整等問題外，還可以平滑公司業(yè)績。由于與對蝦加工品可共享國外客戶資源，羅非魚加工品產(chǎn)能可實現(xiàn)規(guī)模迅速擴(kuò)張。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2010-2012年EPS為0.42、0.59、0.79元，同比增長40.14%、39.98%和33.75%，對應(yīng)PE為40.31、28.8、21.53X。雖然國內(nèi)市場起步還處于起步階段，但基于估值相對低和增長相對確定，首次給予公司“推薦”的投資評級。
（來源：長城證券）
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