獐子島：上半年業(yè)績(jī)略超預(yù)期 后期仍有突破

浪花一朵

2010 年上半年業(yè)績(jī)略超預(yù)期   
    在經(jīng)濟(jì)逐步回暖,需求不斷提升的背景下,價(jià)量齊升成為2010 年我國(guó)海珍品市場(chǎng)的主基調(diào)。公司作為海珍品養(yǎng)殖加工龍頭企業(yè),主要產(chǎn)品底播蝦夷扇貝市場(chǎng)占有率達(dá)到80%以上,成為行業(yè)成長(zhǎng)的最大受益者。2010 年1-6 月公司底播蝦夷扇貝平均價(jià)格上升至26 元/公斤,同比2009 年增長(zhǎng)了40%以上。
    產(chǎn)能瓶頸突破使公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)由可能變?yōu)榭梢浴?008 年來(lái)公司不斷加強(qiáng)海域資源儲(chǔ)備力度,可收獲海域面積快速提升。2010 年可收獲面積同比2009 年已收獲面積增長(zhǎng)了70%以上,有效突破了產(chǎn)能瓶頸,成為業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)奠基石。

    2010 年業(yè)績(jī)展望展望
    2010年,我們認(rèn)為由于2009年下半年海珍品消費(fèi)開始回暖,公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)趨好,2010年下半年的利潤(rùn)增速同比將低于上半年利潤(rùn)增速,全年而言,公司利潤(rùn)增速在60%以上。
    公司收入結(jié)構(gòu)和毛利率將會(huì)出現(xiàn)如下變化:1、水產(chǎn)加工收入比重顯著性上升;2、鮮活產(chǎn)品產(chǎn)能突破后,水產(chǎn)加工產(chǎn)品原材料自給率提升帶來(lái)毛利率將提升;3、公司綜合毛利率穩(wěn)中略升。

    估值與投資建議
    我們上調(diào)獐子島2010-2012年的EPS至0.82、0.94、1.08元,對(duì)應(yīng)7月8日收盤價(jià)(28.8元)動(dòng)態(tài)市盈率分別為35、31和27倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。