蘋果危險

蔓延

導讀：蘋果最大的風險已然來敲門了。
蘋果股價和利潤增長面臨的最大風險之一來自該公司最大的優勢之一：驚人的高利潤率。通常情況下，硬件廠商的利潤率只有個位數，因為硬件是紅海業務。產品的大部分利潤都被微軟等軟件廠商拿走了，軟件廠商的產品成本較低，而且能將產品銷售給不同的硬件廠商。
通過生產集軟件、硬件于一體的產品，并達到相當大的規模，占領相當高的市場份額，蘋果顛覆了這種情況。
借助獲得巨大成功和高利潤率的iPhone，蘋果的利潤率節節攀升，超過大多數軟件廠商。
高利潤率幫助推動蘋果股價上漲至600美元以上，因為市場上沒有其他快速增長的公司像蘋果這樣利潤率節節攀升。
這里有一張圖，表明了過去數年蘋果毛利潤率節節上升的情況。

但是，一家公司的利潤率即使不會下滑，也不會一直上升。
蘋果未來股價面臨的一大風險是，其利潤率已見頂，甚至將開始下滑。認為這種情況更早出現的原因有許多：
1、對于一家硬件廠商而言，蘋果利潤率已經達到一個相當高的水平，一家企業的利潤率不可能一直上漲。目前，蘋果稅后利潤率接近30%，這幾乎是不可想象的。
2、競爭日趨激烈。蘋果能獲得如此高利潤率的原因在于，其產品價格在業內是最高的，生產成本最低。但是，三星最新一代智能手機要好于當前的iPhone(這可 能是第三財季iPhone銷售疲軟的一個原因)，谷歌最新的平板電腦獲得廣泛好評，而價格只相當于入門級iPad一半。
3、低價格產品在蘋果所銷售的產品中比重日益增加。蘋果第三財季業績疲軟，第四財季利潤率預期低的原因之一是，iPhone和iPad出貨量中高、低端產品的比重。在 這兩款產品的出貨量中，低端產品的比重高于高端產品。這表明，隨著智能手機和平板電腦日趨普及，競爭產品不斷改進，蘋果產品的價格將越來越成為一個問題。
4、未來10億智能手機和平板電腦用戶比第一個用戶對價格更為敏感。在全球60億手機用戶中，智能手機用戶已達10億。智能手機銷售將繼續高速增長，但與第一個10億買主相比，未來買主對價格要敏感得多，因為他們的財富要少得多。
5、iPad在蘋果營收中所占比重越來越高，而iPad業務利潤率低于iPhone。由于低端型號在總出貨量中的比重不斷上升，iPad平均售價每年都在大幅下滑。蘋果iPad出貨量同比增長84%，但營收僅增長52%。
6、蘋果可能在計劃推出尺寸更小的iPad，應對亞馬遜Kindle和谷歌Nexus 7的挑戰，后兩種產品的價格都是200美元。小尺寸iPad的利潤率不大可能與當前型號的iPad相當。
綜合考慮上述和其他重要因素，我們發現，第一季度蘋果利潤率會出現下滑，盡管下滑幅度并不大。第三財季蘋果利潤率由上年同期的25.5%下滑至25%。
季節性因素和宏觀經濟因素也影響了蘋果第三財季利潤率，尤其是即將推出iPhone 5和歐洲經濟疲軟。發布iPhone 5后，蘋果下財年第一季度的利潤率會大幅上升。
但總體而言，蘋果未來的利潤率面臨很大的不確定性，這一因素將繼續影響蘋果股價，因為市場喜歡企業的利潤率不斷上升，不喜歡企業利潤率下滑。