海大集團2012年半年度報告摘要

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毛利率比上年同期增減幅度較大的原因說明
報告期內，公司主營業務毛利率為9.57%，基本保持與上年同期一致。其中飼料板塊毛利率
8.94%，比上年同期略有增長；其他微生態制劑和原料貿易業務毛利率穩定，飼料機械與農產
品業務同比略有下降，但因其占營業收入的比例很小，對公司總體毛利率未產生影響。


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2012-7-27 10:07 上傳

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thinkpad

@刀郎 @海寶 求業界務實解讀！

飼料人

海大中報:2012上半年實現銷售收入63億元,比去年同期增長52.3%;歸屬母公司利潤1.7億元,比去年同期增52%;實現飼料銷量184.4萬噸,比去年同期增49.25%,;其中水產飼料71.2萬噸,比去年同期增53.5%;畜禽飼料112.7萬噸,比去年同期增46.6%.

飼料人

海大集團半年報點評:下半年持續景氣的佼佼者類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：虞秀蘭 日期：2012-07-26
業績簡評 海大集團公布 2012年半年報,收入63.07億元,同比增長52.27%;歸屬上市公司凈利潤1.68億元,同比增長52.05%;EPS0.22元,符合我們及市場的預期。

    經營分析 水產飼料是下半年高度景氣的農業細分:公司上半年禽畜配合飼料112.69萬噸,水產配合飼料71.16萬噸,同比分別增長46.63%和53.49%。分片區中,華中片區持續高速增長增速高達121.25%,公司進入該市場取得成功,而在已有華南片區增速也高達30.93%。我們認為下半年水產飼料仍將持續高度景氣,成為農業景氣熱點。

    微生態制劑產品持續高增長,苗種有待發力:微生物制劑銷售收入8031萬,同比增長51.34%,且毛利率維持50%以上。因華南地區氣溫偏低及持續降雨,水產苗種孵化遇到困難,苗種銷售收入9236萬,同比增長22.01%,我們認為隨著天氣好轉及產能擴張,苗種將成為新增長點。

    毛利率和費用管理有效提升盈利水平:公司飼料板塊毛利率8.94%,比上年同期略有增長,而管理費用同比增長31.98%,銷售費用同比增長42.47%,均低于銷售收入增長,有效提升凈利率水平。

    優秀的采購能力將緩解下半年成本壓力: 受國際干旱影響,我們判斷國內豆粕及玉米成本將導致飼料企業略有壓力。公司半年報披露預付款同期增長61.8%,高于銷售收入增長,我們認為優秀的采購能力將緩解下半年成本壓力。

    投資建議 盈利預測。我們維持對公司2012-2014年盈利預測,銷售收入分別為178.68、247.86和325.03億元,同比分別增長49.2%、38.7%和31.1

飼料人

海大集團半年報點評:下半年持續景氣的佼佼者類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：虞秀蘭 日期：2012-07-26
業績簡評 海大集團公布 2012年半年報,收入63.07億元,同比增長52.27%;歸屬上市公司凈利潤1.68億元,同比增長52.05%;EPS0.22元,符合我們及市場的預期。

    經營分析 水產飼料是下半年高度景氣的農業細分:公司上半年禽畜配合飼料112.69萬噸,水產配合飼料71.16萬噸,同比分別增長46.63%和53.49%。分片區中,華中片區持續高速增長增速高達121.25%,公司進入該市場取得成功,而在已有華南片區增速也高達30.93%。我們認為下半年水產飼料仍將持續高度景氣,成為農業景氣熱點。

    微生態制劑產品持續高增長,苗種有待發力:微生物制劑銷售收入8031萬,同比增長51.34%,且毛利率維持50%以上。因華南地區氣溫偏低及持續降雨,水產苗種孵化遇到困難,苗種銷售收入9236萬,同比增長22.01%,我們認為隨著天氣好轉及產能擴張,苗種將成為新增長點。

    毛利率和費用管理有效提升盈利水平:公司飼料板塊毛利率8.94%,比上年同期略有增長,而管理費用同比增長31.98%,銷售費用同比增長42.47%,均低于銷售收入增長,有效提升凈利率水平。

    優秀的采購能力將緩解下半年成本壓力: 受國際干旱影響,我們判斷國內豆粕及玉米成本將導致飼料企業略有壓力。公司半年報披露預付款同期增長61.8%,高于銷售收入增長,我們認為優秀的采購能力將緩解下半年成本壓力。

    投資建議 盈利預測。我們維持對公司2012-2014年盈利預測,銷售收入分別為178.68、247.86和325.03億元,同比分別增長49.2%、38.7%和31.1

飼料人

海大集團:提價與采購力保毛利穩健,華中地區發力明顯類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：丁頻 日期：2012-07-26
海大集團發布2012年中報。

    公司今日發布2012年中報,公司實現營業收入62.87億元,同比增長52.30%,實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.68億元,同比增長52.05%,實現每股收益0.22元。公司綜合毛利率為9.57%,同比微幅下降0.03個百分點,其中飼料業務毛利率9.38%,同比增長0.25個百分點。公司報告期內共實現飼料銷量184.38萬噸,比上年同期增長49.25%。公司飼料產品的銷量中,禽畜配合飼料112.69萬噸,水產配合飼料71.16萬噸,同比分別增長了46.63%和53.49%。環比一季度的財務數據,可以看出,隨著二季度水產養殖行業逐步邁入旺季,公司飼料銷售量價齊升,下游魚蝦價格高企對需求的刺激超越了原材料成本帶來的壓力,飼料業務毛利率進而小幅攀升。

    總體上,我們依然維持此前的推薦邏輯:1)飼料產能快速擴張;2)飼料結構逐步優化;3)微生態制劑這個新利潤點的爆發式增長(但我們認為另一個新增長點--蝦苗業務或將承受較大壓力);4)“一體化解決方案”型的服務模式對于客戶粘性和新市場拓展方面的有效帶動。公司同時公告預計2012年1~9月凈利潤同比增速在50%~80%。我們維持公司2012和2013年0.63和0.79元的盈利預測(扣除股權激勵費用),考慮到公司增長的明確性和穩健性,給予公司2013年25倍PE,目標價19.75元,維持“增持”評級。

蔓延

總體上,我們依然維持此前的推薦邏輯:1)飼料產能快速擴張;2)飼料結構逐步優化;3)微生態制劑這個新利潤點的爆發式增長(但我們認為另一個新增長點--蝦苗業務或將承受較大壓力);4)“一體化解決方案”型的服務模式對于客戶粘性和新市場拓展方面的有效帶動。公司同時公告預計2012年1~9月凈利潤同比增速在50%~80%。我們維持公司2012和2013年0.63和0.79元的盈利預測(扣除股權激勵費用),考慮到公司增長的明確性和穩健性,給予公司2013年25倍PE,目標價19.75元,維持“增持”評級。

海寶

thinkpad 發表于 2012-7-27 10:42
@刀郎 @海寶 求業界務實解讀！

不好意思，這個不懂。
不過，看到水產飼料比去年同期增長53%后，我是比較驚訝的，上半年一般都是水產投料的淡季，而且飼料行業也沒有出現什么廠家倒閉，所以，我只有懷疑上半年水產品存量極大。尤其是羅非和草魚。也難怪豆粕價格攀升。

thinkpad

海寶 發表于 2012-7-30 14:48
不好意思，這個不懂。
不過，看到水產飼料比去年同期增長53%后，我是比較驚訝的，上半年一般都是水產投料 ...

@海寶
豆粕的價格應該與期貨市場有關，美國號稱遇到了50年一遇的旱情。
草魚的存塘量比較大，這個應該比較確切。
羅非魚的存塘量很大，這個個人感覺不是很準確。
現在羅非的低價或是高溫季，病害逼著海南的養戶集中上市造成。國外訂單不景也是重要原因。

海寶

thinkpad 發表于 2012-7-31 09:39
@海寶
豆粕的價格應該與期貨市場有關，美國號稱遇到了50年一遇的旱情。
草魚的存塘量比較大，這個應該 ...

筆記本作出以上判斷是基于其他渠道的綜合判斷，會有一定的道理，部分我也有類似的感覺。
感覺歸感覺，我之前所說的只是基于海大報告中披露的信息的一個定性判斷：水產料在淡季增長極大，結合市場實際的投苗意欲而得出水產存塘量極大的一個結論。還有就是，今年養殖戶投料意欲不是很高，所以實際存量和投料量的比值會更高。
至于水產料里面，除了蝦料增長很大外，應該還是以淡水料量占絕對優勢，里面有多少是草魚料、多少是羅非料，除非海大可以披露更多，否則我們不知道。

thinkpad

海寶 發表于 2012-7-31 14:16
筆記本作出以上判斷是基于其他渠道的綜合判斷，會有一定的道理，部分我也有類似的感覺。
感覺歸感覺，我 ...

海大的淡水魚料的增長，主要是華中、華東的增長吧，與羅非魚料應該沒多大關系。

tsinglin

分片區中,華中片區持續高速增長增速高達121.25%,公司進入該市場取得成功,而在已有華南片區增速也高達30.93%。

海大在華中區的增速驚人，預計原本安逸的華中市場近一兩年也會在海大的帶領下掀起一番腥風血雨，加上聽說粵海、恒興都有在華中建廠的計劃，未來這個市場將十分可期。

反觀華南，海大的增速只有30%，與粵海、恒興蝦料、通威淡水料相比，可能有不小的差距，這在平均增速的背景下，被掩蓋住了，說明海大的增長開始進入到一個緩慢增長期，如果不通過新建新廠，預計這種增速將繼續放緩。