（轉）國聯水產 巨虧游戲

diandian

上期我提到水產行業的存貨審計風險，有一家公司叫國聯水產[1.87% 資金 研報]的公司需要引起你的特別警覺。盡管上市以來，市場上對國聯水產業績造假的質疑不斷，但并不影響大股東李忠屢屢股權質押再融資，公司頻頻開出空頭發票。

看完國聯水產2012年虧損2.2億的業績快報，我腦中始終盤旋著的問題是，國聯水產近7億的存貨，會計師如何盤點證明存貨真實性？

想象一下，面對國聯水產滿池子的對蝦和羅非魚，你認為鵬城事務所的會計師桑濤、管盛春會如何盤點，如何審計國聯水產超過6億的水產存貨？它又是怎么一點點消失的。

根據國聯水產的業績快報，國聯水產2012年營業收入為14.6億，增長10.84%；歸屬于母公司的凈利潤為-2.19億，業績下降1966.75%。這個業績，市場應該不會有反應。

很多人對國聯水產的首虧記憶深刻。早在2010年，國聯水產就創造了上市8天即虧損的記錄。2010年7月8號，國聯水產登陸創業板，8天后即預告中期虧損1200-1400萬。國聯水產的解釋，是行業不景氣和季節波動因素。

不過，2010年上市當年，國聯水產并沒有虧損，只是出現凈利潤下滑，從9602萬降至7877萬。2011年，國聯水產凈利潤直接降至1172萬。這并不難理解，頂著股東、投行中介、政府政績等多方面的壓力，不到萬不得已，沒有一個上市公司愿意上市即虧損。

對2.19億虧損，國聯水產給出了三個理由。一是庫存原材料和庫存產品成本相對較高，國際市場低迷，導致毛利率下降。二是募投項目大部分沒有明顯貢獻；三是公司計提的存貨跌價準備大幅上升，與上年同期相比增加1889.42%。

真正蹊蹺的地方在第三點。根據國聯水產2011年計提存貨跌價準備198萬推算，國聯水產2012年計提了3939萬存貨跌價準備。這是上市以來，國聯水產第一次計提如此大手筆的資產減值準備。

在大股東李忠99%股份質押套現，對蝦國際市場不景氣等負面因素下，這可能被市場解讀為“大沖澡”的慣用手法。

但翻回國聯水產招股書說明書，2007年至2009年，國聯水產存貨的變化曲線是1.4億、3.1億、3.2億。蹊蹺發生在國聯水產上市前的2009年。這一年，國聯水產的存貨從1.4億膨脹到3.1億，增加了1.2倍，多了1.7億，存貨相當于當期總資產的36%。雖然存貨劇增，但同期總資產并沒有發生明顯變動，只是多了6448萬。

上市后，國聯水產存貨繼續膨脹，直到2012年三季末，國聯水產存貨第一次出現下滑。而在接下來的第四季度，國聯水產集中計提存貨減值準備。

也就是說，國聯水產很可能是通過最難以審計核實的存貨項目造假。接下來，國聯水產可能需要持續地計提壞賬，來擠掉上市財務報表累積的滾雪球般的水分，又不引起太大動靜。

來源：理財周報 作者：丁青云