水產企業上市之路——水產養殖業“五強爭霸”

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　　企業一旦失去了創新的動力，坐吃老本，離失敗也就不遠了，那怕它是一家上市公司。淡水養殖在向高端進軍，海水養殖業群雄并起；戰略決定格局，企業上市前要做好戰略規劃，要上馬利潤比較高的產品，同時還要提防利潤平均化趨勢。
　　水產養殖分為淡水養殖和海水養殖。
　　大湖股份（600257）是淡水養殖的代表
　　大湖股份（原名洞庭水殖，于2009年5月16日更名）注冊地址在湖南省常德市，于2000年6月12日在上海證券交易所上市，募集資金3億多元，是全國唯一采用水面權益資本化方式上市的公司，是全國最大的淡水魚專業公司，被譽為“中國淡水魚第一股”。公司實際控制人為自然人羅祖亮。
　　上市之后，依托巨額募集資金，大湖股份在省內緊鑼密鼓邁開了大湖并購步伐：
　　2001年至2003年，先后收購了澧縣北民湖漁場、王家廠漁場，漢壽安樂湖漁場、青山湖漁場，華容東湖漁場。洞庭湖畔面積1萬畝以上的大湖，除益陽大通湖外，已悉數歸入大湖股份“囊中”。大湖股份的擴張還跨出省門，先后收購了安徽省宿松縣17.8萬畝黃湖、30萬畝龍感湖，控股了聞名天下的江蘇陽澄湖大閘蟹股份有限公司。
　　如今，該公司已經擁有173萬畝的大湖水面。為突出公司大湖生態養殖特征，專注發展淡水水產主業，當全國涉農上市公司紛紛改換門庭“農轉非”之時，大湖股份反其道而行之，將酒店、房地產、林業、家電貿易、食品等項目相繼轉讓出去，進行瘦身。
　　大湖股份主業集中度較高，主業突出，表1為大湖股份2009年分產品收入情況表。

　　大湖股份的主要產品是大眾產品，做的是規模的文章。近年來，公司也在向高端市場進軍。大湖股份2009年報透露，公司要用高品位新疆冷水魚占領水產品高端市場，抓好“五條魚”即龍斑、五眉、金梭、鳙魚、青鯽的品牌營銷，樹立“大湖魚”在我國水產行業的品牌地位。抓好洞庭青鯽、蒙古、鳙魚、珍珠生物酶解等四個具有自主知識產權的產品轉化工作。
　　大湖股份如今擁有全國最大的淡水養殖基地和水產良種繁育基地，擁有全國最尖端的水產養殖及加工技術，特別是洞庭青鯽的馴化與選育、抗病草魚的選育、蒙古與翹嘴紅的全人工繁殖、三角帆蚌的選育以及大水面綜合開發利用技術和珍珠生物酶解技術等，為國際先進或國內領先水平。大湖股份已經成長為一家以淡水養殖、加工為主的現代化農業上市公司，形成了以淡水魚、蝦、蟹養殖為主業、生物制藥和食品加工為輔業的“一體兩翼”產業格局。
　　總之，大湖股份專注于水產養殖，但正在向高端市場進軍。
　　上市：你追我趕
　　由于海水養殖業的利潤比淡水養殖高，因此，引起了海水養殖業里群雄并起，目前已經有四家公司上市。
　　最早上市的是好當家（600467），全稱山東好當家海洋發展股份有限公司，位于山東省威海榮成市。好當家2004年在上海證券交易所上市。實際控制人為唐傳勤。
　　好當家是從事海水鮮活產品的養殖與銷售、海洋捕撈、加工等業務，具有海域資源、質量技術、規模等核心競爭優勢。
　　就在好當家上市的第三年，即2006年，獐子島（002069）和東方海洋（002086）相繼上市。
　　獐子島，全稱為大連獐子島漁業集團股份有限公司，注冊地址在大連市長海縣獐子島鎮沙包村。獐子島的發展可追溯于1958年，公司曾先后被譽為“黃海深處的一面紅旗”、“海上大寨”、“黃海明珠”、“海底銀行”，“海上藍籌”。獐子島于2006年9月28日在深交所上市（股票代碼002069），并創造中國農業第一個百元股。獐子島控股股東和實際控制人是長海縣獐子島投資發展中心，為集體所有制企業。
　　獐子島主要從事蝦夷扇貝、海參、鮑魚等海珍品育苗、養殖、加工、銷售等業務。目前公司主要產品的品種包括蝦夷扇貝、刺參、皺紋盤鮑和海膽等。
　　東方海洋，全稱山東東方海洋科技股份有限公司，注冊地址在山東省煙臺市萊山區。東方海洋成立于2001年，2006年11月28日在深圳上市，2008年3月定向增發再融資5.7億元。公司實際控制人為自然人車軾。
　　東方海洋主營業務為海洋水產品加工和海水養殖，發行上市時，公司已經具備年產2萬噸的冷藏水產品（真鱈魚、紅魚、鱈魚、魚和鮐魚等）加工能力和年產海帶苗11億株、年產大菱鲆（俗稱多寶魚）、牙鲆魚（俗稱牙片魚、左口魚等）等鲆鰈魚500噸、海參120噸的名貴海水產品的育苗和養殖能力。東方海洋上市時，好當家的鰈鲆魚（包括大菱鲆和牙鲆魚等）和海參的生產能力及市場占有率都高于東方海洋。（如表2、表3所示）

　　2006年，好當家的營業收入為6.6億元，在三家上市公司中排名第一，是名副其實的“大當家”，但其利潤總額、凈利潤已被獐子島趕上。好當家的形勢不容樂觀（如表4所示）。

　　就在這三家海水養殖業上市公司上演著“三強爭霸”之時，2010年7月13日，一家新的漁業類上市公司——壹橋苗業（002447）上市了。“三強”由此變成了“四強”。
　　壹橋苗業，全稱大連壹橋海洋苗業股份有限公司，經營范圍為魚、蝦、蟹、海參、貝類、藻類育苗、養殖、銷售；海產品冷藏、銷售。自2001年設立以來，以“科技創造健康”為愿景，壹橋苗業一直致力于各類海珍品苗的繁育及科研，先后掌握了蝦、蟹、扇貝、海參、鮑魚、海膽等海珍品苗的工廠化培育技術并積累了豐富的規模化繁育的經驗，目前已發展成為一家集水產科研和海珍品苗種繁育及養殖為一體的專業化企業。壹橋苗業控股股東和實際控制人均為劉德群先生（如圖一）。

　　產品：大同小異
　　四家上市公司產品大同小異。同的方面，都養海參等營養價值高、產品附加值高的產品，都是既有養殖，又有加工、出口。不同之處在于，好當家的主要產品是海參和海蜇，其他產品都未見起色（如表5）。獐子島除了海參外，還有蝦夷扇貝、鮑魚、海膽等（如表6）。

　　獐子島（002069）號稱“海底銀行”，其蝦夷扇貝、鮑魚、海參等主要養殖品種營養價值高，產品附加值高，因此養殖業務毛利率相對較高。隨著人民生活水平的提高，主要養殖品種的市場需求持續增長，銷售價格穩中有升。
　　東方海洋（002086）的海參不如好當家，但卻有另外兩個拳頭產品：多寶魚和左口魚。這兩種魚都是營業利潤率較高的產品（如表7所示）。

　　壹橋苗業（002447）主營海珍品苗種的繁育、科研與銷售，主要海珍品苗種包括蝦夷貝苗、海灣貝苗及海參苗。2009年度上述三種海珍品苗分別實現銷售收入6520萬元、3044萬元和4261萬元，占當年度營業收入比重分別為42.56%、19.87%和27.81%。壹橋苗業位于海水養殖業的最尖端，是獐子島的上游企業。獐子島在2007年至2009年連續三年是獐子島的第一大客戶。
　　壹橋苗業現有海珍品苗種繁育水體6萬立方米，2009年公司蝦夷貝苗產量達163億枚，海灣貝苗產量達61億枚，海參苗產量達6，200萬頭，國內市場占有率分別為18.11%、8.71%和0.78%，均列全國第一。
　　這些產品格局決定了這些上市公司未來的命運。
　　格局：重新洗牌
　　2009年，前三家海水養殖業上市公司的財務指標已是今非昔比（如表8所示）。獐子島坐上了頭把交椅，其營業收入是好當家的大約3倍，凈利潤也是好當家的大約3倍。東方海洋也在逐步趕上。

　　獐子島盈利能力非常強。2005年上市之前，獐子島主營業務收入僅5.18億元，而到了2009年，公司的全年實現營業收入15.13億元，是2005年的3倍；歸屬于母公司凈利潤2.07億元，較2008年增長了64.98%（如表9）。

　　但好當家卻出現了逐年下滑的趨勢（如表10）。主要原因是，好當家公司利潤的80%以上來自于主導產品——海參所形成的，但其市場銷售價格歷年來呈下降趨勢，2007年度平均市場銷售價格170元/公斤，2008年度平均市場銷售價格155元/公斤，2009年度平均市場銷售價格124元/公斤。

　　海參價格為什么會下降，主要原因在于大家看到了海參的高利潤，紛紛跟進。當然，更為重要的是，獐子島（002069）的發展給好當家帶來了巨大壓力。
　　而東方海洋的營業收入盡管受到金融危機的影響以及競爭的加劇而減少，但利潤卻在穩步攀升（如表11）。

　　壹橋苗業的2009年的營業收入都不及上述三家海水養殖業上市公司，但其發展勢頭良好（如表12）。

　　同樣是上市，由于戰略定位的不同，上市后的座次卻再次洗牌。
　　剖析：戰略第一
　　淡水養殖業的利潤低于海水養殖業，因此，大湖股份的利潤低于其他四家海水養殖業上市公司。海水養殖的營業利潤率高，因此，根據表13、表14、表15，海水養殖業收入的大小就決定了前三家海水養殖業上市公司總利潤的大小。好當家2009年水產養殖業的收入是2.2億元，但獐子島水產養殖業的收入卻高達6.2億元!

　　根據表13、表14，獐子島的海參收入為1.7億元，超過了好當家的海參收入的1.2億元。除此之外，獐子島還有蝦夷扇貝收入5.5億元，鮑魚收入1.7億元。而好當家僅還有海蟄產品收入6500多萬元。好當家產品的單一就是與獐子島的差距。
　　獐子島擁有國內唯一的國家級蝦夷扇貝原良種場和國內一流的海參、鮑魚等海珍品育苗基地；地處世界公認的海珍品適宜生長地帶—北緯39度，在渤海、黃海、東海擁有遠離大陸56海里的國家一類清潔海域100余萬畝，是國內最大的海珍品增養殖基地。獐子島除了海參外，還有蝦夷扇貝、鮑魚、海膽等高附加值產品，減少了因為品種單一而業績下滑的風險。而好當家由于沒能及時跟進新的高附加值產品而被獐子島“后來者居上”了。
　　如此看來，水產養殖業也受“平均利潤率規律”的驅使，當一個產品利潤率非常高的時候，往往會有模仿者跟進，從而使競爭加劇，利潤率趨于平均化。海參養殖業已經經歷了這一過程，蝦夷扇貝、鮑魚、海膽等水產品會嗎？我想一定會的。屆時，就看獐子島怎樣調整和應對了。獐子島只有提前進入其他高附加值產品行業，才能確保其立于不敗之地。
　　水產養殖業“五強爭霸”的故事說明了“戰略決定格局”的道理，那些欲上市的水產養殖企業從這個故事中汲取的經驗教訓是：企業上市前要做好戰略規劃，要上馬利潤比較高的產品，同時還要提防利潤平均化趨勢。

lucas

厲害，我們也要爭一份蛋羔