東方海洋中報利好 凈利潤增長35%

海風吹

　
事件：
　　7月29日東方海洋公司公布2010年中報：2010年1-6月公司營業收入、營業利潤和凈利潤分別為245.49百萬元、24.69百萬元和24.85百萬元，同比增長15.57%、32.44%和35.05%，每股收益0.10元。

　　評論：

　　積極因素：
　　海參量價齊升，水產品加工收入增長。上半年海水養殖產品產銷量增幅較大，致使營業收入和利潤同比增長了16.32%和28.53%，其中海參產銷量同比增長42%，價格增長44.76%(山東威海海參平均價格由09年上半年的123元/千克漲至10年上半年的178元/千克)，最終收入和利潤同比分別增長91.82%和113.1%，毛利率增長7.1個百分點。水產加工業務10年中期收入和利潤同比分別增長了16.32%和15.36%，主要來自銷售價格的提升，毛利率略增0.76%，其中水產品進料加工收入和毛利率分別增長21.8%和7.59%。
　　增發項目4月按期投入完畢。公司非公開發行的四個增發項目已于4月底按期投入完畢，在邊建設邊投產的原則下，上半年增發項目實現收益1207萬元，未來隨著其逐步達產，海參捕撈量增加將加速促進公司由加工向養殖+加工轉型。
　　營銷網絡初步建立。公司于4月出資200萬元設立了全資子公司山東東方海洋(12.19,-0.05,-0.41%)銷售有限公司，原生態野生刺參、深海水產品精加工和深海鱈魚膠原蛋白三大系列產品開始全面投放國內市場，目前全國范圍內已發展了各級代理商50余家，開設加盟店20余家，北京、上海、天津、湖南等近20個省份均已設有公司品牌代理，公司官方網上商城也已正式投入運營，營銷網絡初步建立。

　　消極因素：
　　大菱鲆毛利率下降，加工業務產銷無亮點。上半年公司大菱鲆收入和利潤同比下降了44.72%和50%，毛利率下降4.13個百分點；受國際金融危機影響，公司加工業務的訂單量上半年并沒有明顯增加，收入的增長主要依托價格上升。
　　期間費用率同比增長16%。公司上半年加大了產品宣傳和推廣力度，致使期間費用率由09年中的11.31%增至10年中13.12%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長了33.51%、7.34%和63.02%，不過我們認為在轉型期營銷投入增大是正常的不必過于擔心。

　　業務展望：
　　公司07年募投后養殖海域已從800畝擴張到4.1萬畝，08、09年開始陸續投放養殖周期在1年多的大苗，隨著那兩年已投海參苗的陸續成熟以及新增海域今年4月投苗的全部結束，我們預計今年將是公司較大規模收獲的開始期，產量或有30%以上增長，未來在廣闊海域保障下其海珍品養殖將步入穩定期；09年下半年和全年海參均價160元/千克和140元/千克，今年上半年海參均價已達178元/千克，較去年全年增長26.4%，我們預計下半年價格可能還有小幅的上漲，提振全年海參收入增長。隨著公司水產品加工出口業務的逐步復蘇，預計下半年訂單量將有所增長。另外隨著公司膠原蛋白系列產品市場投放和終端市場建設的逐步推進，加盟商的增加將有望對公司第三季度的利潤增長產生積極影響。

　　盈利預測與投資建議：
　　公司近年來投入巨大精力在海產品養殖，“兩頭在外”的來進料加工企業轉型為高檔海珍品養殖和水產品加工貿易并舉的漁業企業步伐正在加快，隨著增發項目的達產、水產加工出口的復蘇、膠原蛋白產品的推廣和公司營銷網絡的建設，預計2010年三季度凈利潤將同比增長30%-50%，預計2010和2011年EPS分別為0.30元和0.41元，對應的PE為41倍和29倍，維持“推薦”評級。