東方海洋中報(bào)利好 凈利潤增長35%

海風(fēng)吹

　
事件：
　　7月29日東方海洋公司公布2010年中報(bào)：2010年1-6月公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別為245.49百萬元、24.69百萬元和24.85百萬元，同比增長15.57%、32.44%和35.05%，每股收益0.10元。

　　評論：

　　積極因素：
　　海參量價(jià)齊升，水產(chǎn)品加工收入增長。上半年海水養(yǎng)殖產(chǎn)品產(chǎn)銷量增幅較大，致使?fàn)I業(yè)收入和利潤同比增長了16.32%和28.53%，其中海參產(chǎn)銷量同比增長42%，價(jià)格增長44.76%(山東威海海參平均價(jià)格由09年上半年的123元/千克漲至10年上半年的178元/千克)，最終收入和利潤同比分別增長91.82%和113.1%，毛利率增長7.1個(gè)百分點(diǎn)。水產(chǎn)加工業(yè)務(wù)10年中期收入和利潤同比分別增長了16.32%和15.36%，主要來自銷售價(jià)格的提升，毛利率略增0.76%，其中水產(chǎn)品進(jìn)料加工收入和毛利率分別增長21.8%和7.59%。
　　增發(fā)項(xiàng)目4月按期投入完畢。公司非公開發(fā)行的四個(gè)增發(fā)項(xiàng)目已于4月底按期投入完畢，在邊建設(shè)邊投產(chǎn)的原則下，上半年增發(fā)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收益1207萬元，未來隨著其逐步達(dá)產(chǎn)，海參捕撈量增加將加速促進(jìn)公司由加工向養(yǎng)殖+加工轉(zhuǎn)型。
　　營銷網(wǎng)絡(luò)初步建立。公司于4月出資200萬元設(shè)立了全資子公司山東東方海洋(12.19,-0.05,-0.41%)銷售有限公司，原生態(tài)野生刺參、深海水產(chǎn)品精加工和深海鱈魚膠原蛋白三大系列產(chǎn)品開始全面投放國內(nèi)市場，目前全國范圍內(nèi)已發(fā)展了各級代理商50余家，開設(shè)加盟店20余家，北京、上海、天津、湖南等近20個(gè)省份均已設(shè)有公司品牌代理，公司官方網(wǎng)上商城也已正式投入運(yùn)營，營銷網(wǎng)絡(luò)初步建立。

　　消極因素：
　　大菱鲆毛利率下降，加工業(yè)務(wù)產(chǎn)銷無亮點(diǎn)。上半年公司大菱鲆收入和利潤同比下降了44.72%和50%，毛利率下降4.13個(gè)百分點(diǎn)；受國際金融危機(jī)影響，公司加工業(yè)務(wù)的訂單量上半年并沒有明顯增加，收入的增長主要依托價(jià)格上升。
　　期間費(fèi)用率同比增長16%。公司上半年加大了產(chǎn)品宣傳和推廣力度，致使期間費(fèi)用率由09年中的11.31%增至10年中13.12%，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增長了33.51%、7.34%和63.02%，不過我們認(rèn)為在轉(zhuǎn)型期營銷投入增大是正常的不必過于擔(dān)心。

　　業(yè)務(wù)展望：
　　公司07年募投后養(yǎng)殖海域已從800畝擴(kuò)張到4.1萬畝，08、09年開始陸續(xù)投放養(yǎng)殖周期在1年多的大苗，隨著那兩年已投海參苗的陸續(xù)成熟以及新增海域今年4月投苗的全部結(jié)束，我們預(yù)計(jì)今年將是公司較大規(guī)模收獲的開始期，產(chǎn)量或有30%以上增長，未來在廣闊海域保障下其海珍品養(yǎng)殖將步入穩(wěn)定期；09年下半年和全年海參均價(jià)160元/千克和140元/千克，今年上半年海參均價(jià)已達(dá)178元/千克，較去年全年增長26.4%，我們預(yù)計(jì)下半年價(jià)格可能還有小幅的上漲，提振全年海參收入增長。隨著公司水產(chǎn)品加工出口業(yè)務(wù)的逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)下半年訂單量將有所增長。另外隨著公司膠原蛋白系列產(chǎn)品市場投放和終端市場建設(shè)的逐步推進(jìn)，加盟商的增加將有望對公司第三季度的利潤增長產(chǎn)生積極影響。

　　盈利預(yù)測與投資建議：
　　公司近年來投入巨大精力在海產(chǎn)品養(yǎng)殖，“兩頭在外”的來進(jìn)料加工企業(yè)轉(zhuǎn)型為高檔海珍品養(yǎng)殖和水產(chǎn)品加工貿(mào)易并舉的漁業(yè)企業(yè)步伐正在加快，隨著增發(fā)項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)、水產(chǎn)加工出口的復(fù)蘇、膠原蛋白產(chǎn)品的推廣和公司營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，預(yù)計(jì)2010年三季度凈利潤將同比增長30%-50%，預(yù)計(jì)2010和2011年EPS分別為0.30元和0.41元，對應(yīng)的PE為41倍和29倍，維持“推薦”評級。