海大和通威

飼料人

通威股份:被超越后,當需破釜沉舟!類別：公司研究 機構：第一創業證券有限責任公司 研究員：呂麗華 日期：2012-11-21
事件:公司于10 月29 日晚間公布2012 年3 季報,其報告期內歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.46 億元,較上年同期增25.49%;營業收入為108.13 億元,較上年同期增21.27%;基本每股收益為0.2129 元,較上年同期增25.46%。

    點評:半年報里,我們曾為通威股份的復蘇而歡欣雀躍,但3 季度后的情況低于之前預期,目前情況是2012 年公司很可能將水產飼料行業老大的位置讓于海大集團。所以通威股份當需破釜沉舟,繼續前行!

    營業收入 108.13 億,同比增長21.27%:盡管沒有披露分項的水產飼料銷量數據,但從營業收入分析,大體可以判斷海大集團前3 季度數據(120.27 億元,同比增長32.7%)已超越了通威股份。水產飼料銷售旺季接近尾聲,海大集團將取代通威股份成為業內老大,這是20余年來的首次易主。

    破釜沉舟,繼續前行:之前我們在深度報告中,曾強調公司大刀闊斧的進行營銷改革的力度,認為這是通威股份的積極變化。在季報中,我們也看到公司銷售費用由2011 年的2.44%上升至2012 年的3.24%。

    公司系列營銷舉措包括央視的廣告投放,華南地區的漁家傲養殖會議。我們希望公司自上而下繼續破釜沉舟,在營銷戰略上以轉守為攻。

    營業成本銷售收入占比下降,符合預期:公司3 季報營業成本銷售收入占比為91.5%,相較于2011 年的92.43%,下降了 0.93 個百分點。

    海大集團的營業成本銷售收入占比為89.84%,兩家公司拉近了距離,未來通威股份的盈利反轉也主要是在營業成本控制里面做文章。

    關于行業景氣下滑何時結束 以草魚6 月末起的價格下滑為標志,繼羅非魚受出口影響整整一年后,四大淡水魚全線告急,銷售不暢導致壓塘現象嚴重。出于養殖效益的考慮,水產養殖戶紛紛暫停投料。行業何時振作是投資者關心的問題,我們也沒有結論,但可以做出的判斷是,從供需兩端分析,需求端難以支撐;供給端尚可期待,但需要較長的調整過程。

    盈利預測:預測通威股份2012-2014 年營業收入分別為138.04 億元、171.26 億元和224.87 億元,增速為18.99%、24.07%和31.30%;歸屬于母公司凈利潤分別為1.05 億元、2.17 億元和3.24 億元,增速為25.5%、106.1%和49.5%;對應EPS 分別為0.15 元、0.31 元和0.47元。我們維持通威股份“強烈推薦”評級。

    風險提示:1)公司經營調整低于預期;2)水產品價格過低

飼料人

海大集團(002311.SZ)今日發布2012 年三季度度報告,營業收入120.28 億元,同比增長32.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.14 億元,同比增長31.95%;每股收益0.55 元,三季度為0.33 元。

通威股份于10 月29 日晚間公布2012 年3 季報,其報告期內歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.46 億元,較上年同期增25.49%;營業收入為108.13 億元,較上年同期增21.27%;基本每股收益為0.2129 元,較上年同期增25.46%。

夜雨

看好海大喔

新亞

嘖嘖..優勢能維持多久呢..拭目以待吧

等風

2012年報或許有得好看。

草混子

海大，牛逼哄哄。

whpusjx2005

狹路相逢勇者勝！靜觀其變，坐看好戲！

whpusjx2005

狹路相逢勇者勝！靜觀其變，坐看好戲！