飼料市場集中度提高，集團公司將成王者

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水產飼料強者恒強，需求超3000萬噸。近三十年我國水產品復合增長率為8.47%，2012年我國水產養殖量5906萬噸。假設水產品保守增速3%、飼料覆蓋率40%計算，20年水產飼料需3016萬噸，行業增長空間尚有60%。通威股份(5.99,0.00,0.00%)和海大集團(11.52,-0.16,-1.37%)兩家上市公司水產飼料產量約416萬噸，占比22.09%。由于市場集中度逐步提高，大規模集團企業將成市場王者，預計未來兩者占比將超30%。

　　回歸飼料主業后，營收和毛利率逐步回升。過去3年公司營業收入復合增長18.41%;毛利率從2011年最低的7.33%，上升到2012年的8.49%。但受制于食品加工業務虧損和期間費用提高，公司凈利率水平尚未提升，不過我們仍舊看好食品業務減虧和期間費用率的降低。飼料產能將超1000萬噸/年。我們看到了公司重振飼料業務的決心，2012年飼料生產能力達到了819萬噸。2013公司將完成在建的賓陽、天門、寧夏、高明等項目的投資，并采取新建、租賃、合作等多種方式落實海外、廣東、哈爾濱等發展項目投資，預計2014年公司飼料產能將超1000萬噸。