壹橋苗業:瞄準海參產業鏈

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全國水產品的良種化率只有20%，未來仍有較大提升空間。根據初步測算，全國蝦夷扇貝苗的理論市場需求量約1500 億枚，2009 年全國產量僅900 億枚，還有近600 億枚的供應缺口，海灣貝苗也有近300億枚的缺口，中長期視角下我國海珍品苗種行業未來成長空間廣闊。  

      壹橋苗業系國內領先的蝦夷扇貝苗、海灣貝苗、海參苗種龍頭，依托育苗優勢，公司切入海參“苗種－養殖－加工－銷售”縱向一體化領域，海參將成為公司未來盈利增長的主要引擎。  

      目前，壹橋苗業已經擁有 3.9 萬畝清潔海域，超過獐子島和好當家，成為僅次于東方海洋的海參養殖水域第二豐富的公司。壹橋苗業的海參養殖業務相對東方海洋、好當家、獐子島擁有明顯的低成本優勢。  

      我們預計壹橋苗業的圍堰海參將在2012 年底開始進入批量收獲期，預計2012 年公司海參產量625 噸，2013 年海參產量1250 噸，名列國內海參養殖企業前列。  

      未來產品結構側重于苗種和海參，而這兩塊業務的利潤率名列海珍品之首，因此，壹橋苗業未來幾年的業績彈性極大。預計2010-2012 年公司凈利潤分別為54.97、62.69、145.99 百萬元，同比增長27.4%、14.0%、132.9%，對應EPS 分別為0.82、0.94、2.18 元。  

      經過和獐子島、東方海洋、好當家等同業公司的估值比較，壹橋苗業估值中樞為：62.73 元—87.16 元，短期估值依然缺乏吸引力，首次給予“持有”評級，建議關注公司海域超預期擴張帶來的交易型機會。(齊魯證券 )

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10月13日(后天)，壹橋苗業[82.48 2.86%](002447，收盤價82.48元)網下配售股將上市流通。目前，該股的股價較發行價已經上漲了185%，但公司此時突發多項利好，或將助力解禁股賣個更好的價錢。今日公司發布公告表示，將用超募資金投資海參良種項目，投產后將新增年銷售收入2億元；另外，公司前期商討的海域使用權一事也已獲批。

      解禁前夜公司大派利好

      今日，壹橋苗業發布公告，公司擬使用超募資金1.15億元投資“海參良種基地項目”。該項目為建設5000畝海參良種基地，通過人工建造圍堰、造礁的方式創造適宜海參生長的自然環境，在該區域內利用自然資源和人工選育方式建立海參良種場，形成一定規模的以自然繁育為主的種群，作為優質海參的種子資源庫。

      除了使用超募資金投資新項目，壹橋苗業同時公布了海域使用權一事獲批的消息。9月30日，瓦房店市海洋與漁業局下發相關海域使用權證書，壹橋苗業取得共計39932.7畝，使用年限為2010年9月30日至2020年9月29日的相關海域使用權。經公司考察論證，上述海域適宜海珍品種苗的暫養、養殖。此次取得海域使用權支付給政府的補償金額為5500萬元，公司將利用超募資金、自有資金和銀行貸款等資金逐步開發。

      值得注意的是，公司連續發布利好的背景是網下配售股即將解禁。10月13日，127家賬戶持有的壹橋苗業340萬股網下配售股即將解禁。目前壹橋苗業每股82.48元的價格已經較發行價28.98元上漲了185%。隨著公司發布多項利好，勢必會進一步增加機構在該股的投資收益。

      做大做強海參良種養殖

      值得注意的是，與公司首發募集資金投向不同，此次超募資金的投資更具導向性，那就是做強海參養殖。

      根據《招股說明書》，壹橋苗業IPO時募集資金投向為“海珍品苗種規模化繁育基地項目”，項目總投資2.48億元，項目建成后將主要用于蝦夷貝苗、海灣貝苗、海參苗的繁育及海膽苗、櫛江珧苗、毛蚶苗的規模化繁育實驗。而此次超募資金只投資于“海參良種項目”。根據2009年年報，壹橋苗業的主營涉及海參的僅有越冬海參苗和圍堰海參兩大類，營業收入合計2891.86萬元，占主營業務收入的比重僅為18.88%。

      今日的公告顯示，“海參良種基地項目”建設期為1年，項目建成后第二年達產。按照目前市場情況，該項目達產后每年可產成品海參125萬公斤。預計每年新增營業收入2億元，實現凈利潤約1.3億元，投資利潤率約為77.8%。這一新增收入額將遠遠超過公司2009年年收入1.5億元的水平，新增凈利潤額將是2009年凈利潤4313萬元的201%。

      從海參行業的發展看，未來行業景氣度仍然很高。資料顯示，雖然近5年來，全國海參養殖面積快速擴大。2008年，全國海參養殖面積達到132萬畝，較2003年增長109.5%；海參產量達到9.4萬噸，較2003年增長141%。但我國沿海適宜規模化海參養殖的淺海海域總面積有限，而40米~60米海域底播養殖成本過高，難以規模化養殖海參，因此未來海參養殖量的增長將逐年趨緩。

      目前，國內海參市場已經形成供不應求的態勢，海參價格逐年提高。今年8月鮮海參售價高達210元/公斤，較去年上漲10%左右。長江證券[11.00 3.48%]分析師喬洋認為，國內海參苗市場已呈現供不應求的態勢，長期看來，海參苗價格將呈上升趨勢，雖然壹橋苗業海參苗產量居國內第一，但市場份額僅占1%，未來海參苗行業將進一步整合，壹橋苗業將是較大受益者。 （每日經濟新聞  ）