壹橋苗業(yè):瞄準(zhǔn)海參產(chǎn)業(yè)鏈

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全國水產(chǎn)品的良種化率只有20%，未來仍有較大提升空間。根據(jù)初步測算，全國蝦夷扇貝苗的理論市場需求量約1500 億枚，2009 年全國產(chǎn)量僅900 億枚，還有近600 億枚的供應(yīng)缺口，海灣貝苗也有近300億枚的缺口，中長期視角下我國海珍品苗種行業(yè)未來成長空間廣闊。  

      壹橋苗業(yè)系國內(nèi)領(lǐng)先的蝦夷扇貝苗、海灣貝苗、海參苗種龍頭，依托育苗優(yōu)勢，公司切入海參“苗種－養(yǎng)殖－加工－銷售”縱向一體化領(lǐng)域，海參將成為公司未來盈利增長的主要引擎。  

      目前，壹橋苗業(yè)已經(jīng)擁有 3.9 萬畝清潔海域，超過獐子島和好當(dāng)家，成為僅次于東方海洋的海參養(yǎng)殖水域第二豐富的公司。壹橋苗業(yè)的海參養(yǎng)殖業(yè)務(wù)相對東方海洋、好當(dāng)家、獐子島擁有明顯的低成本優(yōu)勢。  

      我們預(yù)計(jì)壹橋苗業(yè)的圍堰海參將在2012 年底開始進(jìn)入批量收獲期，預(yù)計(jì)2012 年公司海參產(chǎn)量625 噸，2013 年海參產(chǎn)量1250 噸，名列國內(nèi)海參養(yǎng)殖企業(yè)前列。  

      未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)側(cè)重于苗種和海參，而這兩塊業(yè)務(wù)的利潤率名列海珍品之首，因此，壹橋苗業(yè)未來幾年的業(yè)績彈性極大。預(yù)計(jì)2010-2012 年公司凈利潤分別為54.97、62.69、145.99 百萬元，同比增長27.4%、14.0%、132.9%，對應(yīng)EPS 分別為0.82、0.94、2.18 元。  

      經(jīng)過和獐子島、東方海洋、好當(dāng)家等同業(yè)公司的估值比較，壹橋苗業(yè)估值中樞為：62.73 元—87.16 元，短期估值依然缺乏吸引力，首次給予“持有”評級，建議關(guān)注公司海域超預(yù)期擴(kuò)張帶來的交易型機(jī)會。(齊魯證券 )

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10月13日(后天)，壹橋苗業(yè)[82.48 2.86%](002447，收盤價82.48元)網(wǎng)下配售股將上市流通。目前，該股的股價較發(fā)行價已經(jīng)上漲了185%，但公司此時突發(fā)多項(xiàng)利好，或?qū)⒅�力解禁股賣個更好的價錢。今日公司發(fā)布公告表示，將用超募資金投資海參良種項(xiàng)目，投產(chǎn)后將新增年銷售收入2億元；另外，公司前期商討的海域使用權(quán)一事也已獲批。

      解禁前夜公司大派利好

      今日，壹橋苗業(yè)發(fā)布公告，公司擬使用超募資金1.15億元投資“海參良種基地項(xiàng)目”。該項(xiàng)目為建設(shè)5000畝海參良種基地，通過人工建造圍堰、造礁的方式創(chuàng)造適宜海參生長的自然環(huán)境，在該區(qū)域內(nèi)利用自然資源和人工選育方式建立海參良種場，形成一定規(guī)模的以自然繁育為主的種群，作為優(yōu)質(zhì)海參的種子資源庫。

      除了使用超募資金投資新項(xiàng)目，壹橋苗業(yè)同時公布了海域使用權(quán)一事獲批的消息。9月30日，瓦房店市海洋與漁業(yè)局下發(fā)相關(guān)海域使用權(quán)證書，壹橋苗業(yè)取得共計(jì)39932.7畝，使用年限為2010年9月30日至2020年9月29日的相關(guān)海域使用權(quán)。經(jīng)公司考察論證，上述海域適宜海珍品種苗的暫養(yǎng)、養(yǎng)殖。此次取得海域使用權(quán)支付給政府的補(bǔ)償金額為5500萬元，公司將利用超募資金、自有資金和銀行貸款等資金逐步開發(fā)。

      值得注意的是，公司連續(xù)發(fā)布利好的背景是網(wǎng)下配售股即將解禁。10月13日，127家賬戶持有的壹橋苗業(yè)340萬股網(wǎng)下配售股即將解禁。目前壹橋苗業(yè)每股82.48元的價格已經(jīng)較發(fā)行價28.98元上漲了185%。隨著公司發(fā)布多項(xiàng)利好，勢必會進(jìn)一步增加機(jī)構(gòu)在該股的投資收益。

      做大做強(qiáng)海參良種養(yǎng)殖

      值得注意的是，與公司首發(fā)募集資金投向不同，此次超募資金的投資更具導(dǎo)向性，那就是做強(qiáng)海參養(yǎng)殖。

      根據(jù)《招股說明書》，壹橋苗業(yè)IPO時募集資金投向?yàn)椤昂Ｕ淦访绶N規(guī)模化繁育基地項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資2.48億元，項(xiàng)目建成后將主要用于蝦夷貝苗、海灣貝苗、海參苗的繁育及海膽苗、櫛江珧苗、毛蚶苗的規(guī)模化繁育實(shí)驗(yàn)。而此次超募資金只投資于“海參良種項(xiàng)目”。根據(jù)2009年年報，壹橋苗業(yè)的主營涉及海參的僅有越冬海參苗和圍堰海參兩大類，營業(yè)收入合計(jì)2891.86萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重僅為18.88%。

      今日的公告顯示，“海參良種基地項(xiàng)目”建設(shè)期為1年，項(xiàng)目建成后第二年達(dá)產(chǎn)。按照目前市場情況，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年可產(chǎn)成品海參125萬公斤。預(yù)計(jì)每年新增營業(yè)收入2億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.3億元，投資利潤率約為77.8%。這一新增收入額將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司2009年年收入1.5億元的水平，新增凈利潤額將是2009年凈利潤4313萬元的201%。

      從海參行業(yè)的發(fā)展看，未來行業(yè)景氣度仍然很高。資料顯示，雖然近5年來，全國海參養(yǎng)殖面積快速擴(kuò)大。2008年，全國海參養(yǎng)殖面積達(dá)到132萬畝，較2003年增長109.5%；海參產(chǎn)量達(dá)到9.4萬噸，較2003年增長141%。但我國沿海適宜規(guī)模化海參養(yǎng)殖的淺海海域總面積有限，而40米~60米海域底播養(yǎng)殖成本過高，難以規(guī)模化養(yǎng)殖海參，因此未來海參養(yǎng)殖量的增長將逐年趨緩。

      目前，國內(nèi)海參市場已經(jīng)形成供不應(yīng)求的態(tài)勢，海參價格逐年提高。今年8月鮮海參售價高達(dá)210元/公斤，較去年上漲10%左右。長江證券[11.00 3.48%]分析師喬洋認(rèn)為，國內(nèi)海參苗市場已呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢，長期看來，海參苗價格將呈上升趨勢，雖然壹橋苗業(yè)海參苗產(chǎn)量居國內(nèi)第一，但市場份額僅占1%，未來海參苗行業(yè)將進(jìn)一步整合，壹橋苗業(yè)將是較大受益者。 （每日經(jīng)濟(jì)新聞  ）