東方海洋：海水養殖業務量價齊升 后市看好

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2010年1-9月，公司實現營業收入4.11億元，同比增加24.12%；實現營業利潤4,118萬元，同比增加23.80%；實現歸屬于母公司凈利潤4,259萬元，同比增長31.69%；基本每股收益0.17元，基本符合預期。

　　公司預計2010年全年歸屬于母公司的凈利潤同比增長30-50%，折合每股收益0.29-0.34元。

　　水產品加工出口基本穩定，海水養殖業務量價齊升。公司主要業務包括海水養殖與水產品加工出口，目前水產加工的收入占比達70%左右。上半年公司水產品加工銷售價格同比略有回升，但加工業務的訂單量未見明顯增長，水產加工業務收入達1.84億元，同比增加16.32%。隨著全球經濟的回暖，水產品加工出口業務將逐步復蘇，預計下半年公司訂單將呈現量增價漲的趨勢。海參養殖是公司未來的發展重點，公司上半年海參銷量同比增加42%，銷售均價上漲35%，銷售收入達4,173.52萬元，同比增加92%。10月份之后是海參銷售旺季，目前市場上海參的批發價格已達200元/公斤，公司下半年海參業務將會保持較快增長。而且隨著新建成的海底牧場等養殖項目的開啟，未來海參的產量將得以拓展，業務的比重將穩步提高。

　　拓展國內銷售網絡，未來增長可期。公司近年來積極開拓國內市場，4月出資成立銷售公司，拓展代理商、加盟店以及網上銷售渠道，初步建立全國的營銷網絡，將深海鱈魚膠原蛋白、原生態野生刺參、深海水產品精加工三大系列產品全面投放國內市場。隨著銷售網絡的完善以及品牌的樹立，預期下半年公司的收入增速將穩步提升。

　　新建成項目推動公司轉型。公司08年募投的四個項目已于4月底按期投產，募投項目主要用于支持公司由來進料加工向高檔海珍品養殖與加工并重的經營方式轉變。由于是邊建邊產，募投項目上半年已實現收益1,207萬元，隨著項目的逐漸達產，公司的核心競爭力將得到提升，發展會更加可持續。

　　目前公司養殖海域面積達4.14萬畝，2010年后公司海水養殖將進入收獲期，2012年公司海水養殖將進入正常收獲期，滾動海參年產量有望達到2000噸。

　　盈利預測和評級。預計公司2010-2012年的EPS分別為0.32元、0.44元和0.70元，以10月28日收盤價18.06元計算，對應的動態市盈率分別為57X、41X和26X。考慮到公司海參養殖進入收獲期，由水產加工向海水養殖轉型的局面基本確立，未來公司的收入與毛利都有望提高一個層次，因此上調公司投資評級至“增持”。（天相投顧）