東方海洋：海水養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量價(jià)齊升 后市看好

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2010年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.11億元，同比增加24.12%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4,118萬元，同比增加23.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4,259萬元，同比增長31.69%；基本每股收益0.17元，基本符合預(yù)期。

　　公司預(yù)計(jì)2010年全年歸屬于母公司的凈利潤同比增長30-50%，折合每股收益0.29-0.34元。

　　水產(chǎn)品加工出口基本穩(wěn)定，海水養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。公司主要業(yè)務(wù)包括海水養(yǎng)殖與水產(chǎn)品加工出口，目前水產(chǎn)加工的收入占比達(dá)70%左右。上半年公司水產(chǎn)品加工銷售價(jià)格同比略有回升，但加工業(yè)務(wù)的訂單量未見明顯增長，水產(chǎn)加工業(yè)務(wù)收入達(dá)1.84億元，同比增加16.32%。隨著全球經(jīng)濟(jì)的回暖，水產(chǎn)品加工出口業(yè)務(wù)將逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)下半年公司訂單將呈現(xiàn)量增價(jià)漲的趨勢。海參養(yǎng)殖是公司未來的發(fā)展重點(diǎn)，公司上半年海參銷量同比增加42%，銷售均價(jià)上漲35%，銷售收入達(dá)4,173.52萬元，同比增加92%。10月份之后是海參銷售旺季，目前市場上海參的批發(fā)價(jià)格已達(dá)200元/公斤，公司下半年海參業(yè)務(wù)將會(huì)保持較快增長。而且隨著新建成的海底牧場等養(yǎng)殖項(xiàng)目的開啟，未來海參的產(chǎn)量將得以拓展，業(yè)務(wù)的比重將穩(wěn)步提高。

　　拓展國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)，未來增長可期。公司近年來積極開拓國內(nèi)市場，4月出資成立銷售公司，拓展代理商、加盟店以及網(wǎng)上銷售渠道，初步建立全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，將深海鱈魚膠原蛋白、原生態(tài)野生刺參、深海水產(chǎn)品精加工三大系列產(chǎn)品全面投放國內(nèi)市場。隨著銷售網(wǎng)絡(luò)的完善以及品牌的樹立，預(yù)期下半年公司的收入增速將穩(wěn)步提升。

　　新建成項(xiàng)目推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型。公司08年募投的四個(gè)項(xiàng)目已于4月底按期投產(chǎn)，募投項(xiàng)目主要用于支持公司由來進(jìn)料加工向高檔海珍品養(yǎng)殖與加工并重的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變。由于是邊建邊產(chǎn)，募投項(xiàng)目上半年已實(shí)現(xiàn)收益1,207萬元，隨著項(xiàng)目的逐漸達(dá)產(chǎn)，公司的核心競爭力將得到提升，發(fā)展會(huì)更加可持續(xù)。

　　目前公司養(yǎng)殖海域面積達(dá)4.14萬畝，2010年后公司海水養(yǎng)殖將進(jìn)入收獲期，2012年公司海水養(yǎng)殖將進(jìn)入正常收獲期，滾動(dòng)海參年產(chǎn)量有望達(dá)到2000噸。

　　盈利預(yù)測和評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2010-2012年的EPS分別為0.32元、0.44元和0.70元，以10月28日收盤價(jià)18.06元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為57X、41X和26X。考慮到公司海參養(yǎng)殖進(jìn)入收獲期，由水產(chǎn)加工向海水養(yǎng)殖轉(zhuǎn)型的局面基本確立，未來公司的收入與毛利都有望提高一個(gè)層次，因此上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“增持”。（天相投顧）