長江證券水產飼料行業深度報告

水調歌頭

水產飼料需求增長空間受多因素拉動。我國經濟發展程度提高，居民肉類消費水平快速增長；同時肉類消費結構發生改變，水產品消費占比日益提升，08年居民肉類消費結構中人均水產品消費量占比10.5%。城鎮化率提高推動水產消費需求進一步增長。我國現有的水產品供應增量主要依靠水產養殖增長來滿足。工業水產飼料較原料糧養殖更加科學、環保，未來工業飼料喂養比例提高進一步拉動水產飼料需求。測算2008年到2015年的水產飼料年均復合增長率將達到15.2%。

    2003至2008年水產配合飼料產量年平均復合增長率12.2%，高于各類飼料總產量的平均年均增長率。飼料企業數目眾多，集中度低，水產飼料子行業的凈利潤率在3.5%~4%左右。

    近幾年飼料行業整合趨勢逐步顯現。具有競爭力的龍頭企業追求規模化發展；落后小企業不堪成本上升壓力逐步退出市場。飼料企業分化為兩種方式競爭戰略：(1)規模化低成本戰略(2)差異化戰略(技術領先型或者服務領先型)。

    低成本戰略追求產品線完整和規模效益。完善的產品結構有助于水產飼料公司提升生產效率；大型企業通過規模效益降低成本，集中采購構筑原材料成本優勢。

    差異化戰略主要基于研發優勢和技術服務實現市場復制。技術領先型企業生產高品質飼料，通過高性價比提升產品競爭力。服務型企業向下游提供專業化養殖咨詢服務，從而建立客戶“粘性”拓展市場。

    主要上市公司：通威股份[9.28 5.33%]作為水產飼料行業龍頭企業，產品結構完善，規模效應顯著。天邦股份[9.91 3.23%]以差異化戰略占領高檔飼料市場先機。海大集團[26.38 1.66%]將規模化發展作為主要導向，采購環節領先，“技術+服務”商業模式實現產業鏈下游市場復制和需求可持續增長。

信息來源：長江證劵

cjlittlepig

這系好貼！看好水產飼料行業，看好發酵飼料，投身其中！繼續關注通威、天邦、海大股份，等到合適時機進入股市學習哈子！新人一枚，哈！

江蘇丁勇

不是說，天邦，“老天都不幫”嗎？呵呵

Ray

好帖！學習了！