通威股份與海大集團2011年年度報告淺析

刀郎

前言：

通威股份與海大集團在2011年的淡水魚料市場之競爭可謂白熱化，通威要保住中國第一品牌的地位，而海大則要后來者居上，爭奪新盟主之江湖地位，一時間從媒體宣傳到銷售市場，你來我往，好不熱鬧，促銷戰、價格戰、短信戰、口水戰，可謂沸沸揚揚！就在水產飼料業者議論紛紛之際，隨著兩公司的年度報告相距出爐，一切喧鬧驟然而止！通威股份以水產飼料 164.16 萬噸繼續穩住市場第一品牌之位置，而海大集團以159萬噸屈居第二，二者僅差5.16萬噸！

回顧熱鬧非凡的2011年，以及沸沸揚揚的2012年第一季度，筆者在誠惶誠恐中受邀對兩家公司的2011年年度報告進行簡單的解讀與分析，站在飼料行業市場（而不是資本市場）觀察者的角度，試圖梳理出其中的經營策略與發展邏輯，以滿足關注中國水產飼料行業的讀者的期待。本文僅為一孔之見，偏頗之處敬請包涵！


年度報告與實體經營解讀

反復研讀了《廣東海大集團有限公司2011年年度報告》與《通威股份有限公司2011年年度報告》，就資本市場而言，股東與股民會非常關注其中的數字的消長，而作為行業觀察者和讀者的角度來看，數字也許是一場游戲，惟有通過數字來解讀企業經營者的經營策略和發展思路，來分析和了解其市場競爭優勢和未來的發展趨勢，才會更加有價值！

下面請容本人簡單談談對兩家公司的2011年年度報告的觀感與數字背后的有關因素：


海大集團：
1.海大集團的市場增長率和盈利能力在農牧企業里，毋容置疑是非常優秀的，這也是直接導致其股票市場長期被看漲的主要原因。海大以研發技術優勢、技術服務為旗號，采用人海戰術、價格策略，通過密集開發、會議營銷、全線出擊的方式來實現其銷售收入的大幅增長，以海因特的添加劑、預混料和容川的蝦料來實現盈利增長；

2.財務規劃與設計具有長期戰略的考量：海大集團的持股人之一鼎輝投資的背后是花旗銀行、摩根士丹利、麥肯錫的財務管理系統作為支撐，這三家機構無疑具有全球最先進的財務管理與規劃能力。其實在鼎輝投資入資海大一刻起，海大已經對未來的六年的財務管理與經營結果進行前瞻性的規劃與安排。在這些財務公司的參與下，海大建立起一個具有世界水平的完善的財務管理和財務核算體系，讓其財務報表能夠在資產評估、成本結構優化、利潤規劃方面做到更能滿足資本市場的要求和股民對優質股票的需求標準。

3.海大旗下之海興農集團在對蝦和淡水魚遺傳育種業務方面投入大量的資金與人力資本，為了加快在團隊建設和人員培養的速度，他們在人員工資和人員數量方面都需要付出遠高于行業的相應成本，希望在塑造未來的技術競爭優勢和在資本市場的高科技品牌形象。

4.2012年是海大集團原始股東之股票限售與高管期權激勵方案實現的最后期限，所以其高度成長的經營業績是符合包括原始股東與高管人員的利益的。據不完全分析，海大完全有可能在為年底原始股東出售股票和高管人員的期權激勵方案的兌現做準備。

5.在實體經營上，海大集團具有專業化的原材料采購優勢，可以來支撐畜禽飼料的價格戰和密集開發。同時蝦料板塊具有一至二個億的利潤支撐其淡水魚料與通威的價格戰與促銷戰，從而實現市場的高速增長。而動保業務、種苗業務與控制經銷商利潤所預留的營銷成本優勢，可以基本解決其實現人海戰術所帶來的增加營銷成本部分。

6. 海大的投資布局很大程度上集中于廣東尤其是珠三角，這樣最大的好處是形成區域性品牌優勢和市場聚焦優勢，其風險也是顯而易見的，由于海大的銷售收入和利潤貢獻的經營實體主要集中在廣東，這樣就不可避免地容易遭受到競爭對手價格戰和促銷戰的重點攻擊。今年年初其主要競爭對手通威在廣東淡水魚料市場所進行的震動行業的促銷活動，也許就是出于上述因素之考慮而進行的。

7. 隨著蝦料老大－恒興飼料『營銷變革』和粵海集團『渠道細分』的市場策略調整，蝦料板塊的競爭將會加劇，利潤在未來一兩年將會迅速降低，從而拉低了未來海大集團的整體利潤空間。隨著競爭的加劇，尤其對蝦飼料的利潤率下降，海大的銷售市場增長和投資回報將會出現增長減速的情況。

通威股份：
1. 《通威股份有限公司2011年年度報告》中的財務數據顯示通威的飼料的銷量增長明顯，但盈利能力下降，嚴重地挫傷了資本市場與股民的心，這也是許多劵商對其股票行情采取不予置評的原因所在！究其原因，就是在海大崛起之前，通威股份由于長期穩坐淡水魚料市場第一品牌之寶座，大企業病和官僚作風盛行，企業運作體系低效僵化，過于強調管控而忽視了各分公司經營團隊的激勵機制的建立和技術創新。

2.巨額虧損的食品加工板塊尤其是水產加工，無疑通威股份『心中的最痛』，這也是削弱通威股份盈利能力的最重要的包袱之一。以水產加工企業而言，利潤來源于成本控制與市場趨勢判斷，而市場趨勢的判斷是居于對養殖品種的總收成的預判和全球需求趨勢的判斷，需要很強的行業經驗和靈活機制去支撐。而通威缺乏的就是機制的靈活度和行業的經驗，以飼料經營的視野與方式去運作水產加工廠，肯定有很大的局限性。

3. 通威的研發技術與飼料產品質量和品牌美譽度，在行業中是處于領先地位的。但是其市場競爭力比不上海大，最關鍵的原因就是通威的客戶結構老化，通威比較注重大經銷商的經營，反而忽視了處于發展期的中小型經銷商的扶持與服務，導致飼料利潤被大型經銷商占有，出現中間大、兩頭小的不合理利潤分配現狀，養殖戶沒有獲得超性價比的產品，而廠家的利潤也被經銷商擠壓，導致沒有足夠的投資回報率來支撐企業的發展和技術服務的提升。

4.《通威股份有限公司2011年年度報告》里多次提及的就『企業變革』『營銷改革』『職能改革』等等，可以毫無疑問看出，2012年是通威的企業變革年。今年第一季度廣東通威推出的『經銷商千萬資產創富論壇』，劉漢元主席深入廣東、湖南、湖北等地對其分公司，200萬元重獎南海通威的郭異忠總經理以及他的管理團隊等等，明顯可以看出，通威最高經營團隊已經看到問題所在，并且下決心去解決。但『冰凍三尺、非一日之寒』，要徹底解決通威存在的問題，是很考驗從上到下的全體通威人的堅持與意志力！

5.顯然通威股份在資本市場的價值由于其獲利能力的低而不被看好，但其競爭優勢在實體經營市場的優勢并未喪失，如果通威的經營團隊和管理團隊能夠發生持久的、脫胎換骨的蛻變的話，未來的兩三年通威一個很有機會在市場增長和投資回報率方面重獲飼料市場和資本市場的認可。

解析結論
在體育競技上普遍存在『領先者疲勞癥』，由于通威雄踞中國水產飼料領先位置長達十幾年，發展勢頭減緩和體制僵化在所難免，關鍵是在挑戰者日漸強大之際如何調整經營策略，繼續保持領先優勢或者延緩被超越的時間。

海大在資本市場的價值遠超通威，充分體現了其市場競爭優勢，但在實體經營的核心競爭力（而不是當前之營銷模式）上，兩家企業雖然有著量的不同，但并沒有質的差異。何況海大今年似乎在多個飼料領域與各個諸侯霸主同時發起挑戰，也許已經犯了兵家之大忌，導致出現今年的群起而攻之的被動局面。同時由于其過度注重品牌形象而放棄其一貫的低調求真的務實作風，這樣可能會傷害到實體的經營和團隊氛圍，重犯其他企業的浮夸與官僚的大企業病。

總而言之，未來的三兩年里在資本市場海大的優勢還是非常明顯，而在市場份額上通威與海大將會處于一個長時間交著的競爭態勢。通威的機會則來自于能否在最快的時間里理順內部問題，在市場增長和投資回報方面獲得共同進步。

江魚

這個解讀比那些證券分析師深刻多了！收藏！

水調歌頭

在體育競技上普遍存在『領先者疲勞癥』，由于通威雄踞中國水產飼料領先位置長達十幾年，發展勢頭減緩和體制僵化在所難免，關鍵是在挑戰者日漸強大之際如何調整經營策略，繼續保持領先優勢或者延緩被超越的時間。

在電子游戲中處于跑第一和追趕者的感覺完全不一樣，這一點通威應該早有意識到。海大的追趕，好比賽車從后面觀察對手，一邊跟著，一邊分析對手的弱點。這方面解讀倒也挺有意思的！樓主是個老江湖啊！

刀郎

如果我們的市場份額的支撐點是來自于不可模仿和復制的核心競爭力，則市場的領導者和挑戰者則可以不用過于關注對手的階段性的戰術或行動，只需把自己制定的經營策略與行動方案落實即可！
但我們現在彼此之間的差異化競爭還是很弱，只是同質化的競爭，所以即時的跟蹤與靈活的應對顯得十分重要，這也是『老大難當」的道理！

102919

在體育競技上普遍存在『領先者疲勞癥』，由于通威雄踞中國水產飼料領先位置長達十幾年，發展勢頭減緩和體制僵化在所難免，關鍵是在挑戰者日漸強大之際如何調整經營策略，繼續保持領先優勢或者延緩被超越的時間。

diandian

海大看到了通威涉足加工板塊的弊端，所以當前堅決不參與加工；現在海大大力進軍養殖板塊，通威也在觀察其可行性。有個可供學習的對手存在，這兩家企業都是幸運的，對行業來講也是幸事。

freebobby

樓主的分析，客觀與實在，贊一個

水族館妖精

diandian 發表于 2012-5-15 15:16 海大看到了通威涉足加工板塊的弊端，所以當前堅決不參與加工；現在海大大力進軍養殖板塊，通威也在觀察其可 ...

水產加工業是否能夠成功運營，關鍵是能否打通消費環節，正大在國外就是成功的典范！

芝麻開花

關注了樓主的帖子，確實佩服！

大漠胡楊

站在行業外看行業內，看的多透徹

Ray

謝謝樓主分享！

米海峰

三年過去了 .海大和通威的發展是否如原文所說,好像都不重要了.事物都在發展, 海大在進步,通威也在前行,都在為行業做出貢獻, 兩個都是優秀的企業, 相互激勵,共促發展!

ningb302

回顧看看，對比看看